文︱陆弃
印度股市近年来被吹捧为全球五大市场之一，其繁荣背后，实际上掩盖着脆弱的根基和不可持续的风险。2025年1月，国际投资者大规模撤资60亿美元，导致印度股市经历9年来最糟糕的开局。尽管国内投资者以80亿美元的资金净流入挽回了一些局面，但这种表面的“信心”掩盖不了印度资本市场的根本问题。印度股市看似火热，但依赖国内资金强行维持的繁荣，实际上是一场注定无法长久的冒险游戏。
外资撤离的信号不容忽视。国际投资者选择用脚投票，不仅是对印度经济前景的担忧，也是对其资本市场估值的直接质疑。印度股市当前的市盈率高达19倍，远高于全球多数市场。这种估值水平背后，既没有足够的企业盈利支撑，也没有真正的经济基本面改善作为基础。在全球经济增速放缓的背景下，印度股市的过度估值显得异常刺眼。国际投资者选择撤资，实际上是在用市场语言表达对印度股市虚假繁荣的不信任。这不仅是对当前市场泡沫的警告，也是对印度经济结构性问题的提醒。
国内投资者成为印度股市的“救命稻草”，但这种依赖同样暗藏巨大风险。共同基金、保险公司和散户投资者的持续资金流入，表面上支撑了股市稳定，但实际上加剧了市场的内部脆弱性。当股市主要依赖国内资金支撑时，一旦投资者信心发生动摇，整个市场将面临严重的流动性危机。散户投资者的资金流入，更多是基于对短期收益的期待，而非对经济基本面的长期信心。当市场估值远高于合理水平时，这种短期资金的追涨行为无异于饮鸩止渴。一旦市场出现较大波动，散户资金的撤离可能比国际投资者更快、更具破坏性。
特朗普的保护主义贸易政策和印度企业盈利放缓进一步加剧了股市的不稳定性。在全球经济格局调整的背景下，印度并未真正受益于供应链重组，反而因经济体制的低效和政策的不确定性失去了竞争力。企业盈利增速放缓，表明印度经济的内在动力不足。高估值的背后，是企业盈利与市场预期的严重脱节，而这一脱节最终会导致市场信心的崩塌。特朗普的政策虽然远在大洋彼岸，但其对全球贸易和投资环境的冲击，让印度这样的新兴市场首当其冲。国际投资者的撤资，是对这种外部风险的提前反应，而印度国内投资者的盲目跟进，则将风险进一步放大。
国内投资者信心的表象，更多是政策推动的结果，而非市场内生力量的体现。莫迪政府近年来通过税收优惠、政策引导等方式吸引国内资金流入股市，这在短期内确实提振了市场情绪，但也让印度股市陷入对政策刺激的依赖。当市场繁荣不再由经济基本面推动，而是靠政策输血维持时，其脆弱性不言而喻。政策的不确定性进一步放大了市场的系统性风险。一旦国内政策无法持续，或者外部环境发生重大变化，印度股市的泡沫将迅速破裂，而这一破裂可能比国际资本撤离带来的冲击更为严重。
印度资本市场的结构性问题同样不容忽视。尽管国内投资者的参与度增加，但印度股市仍然高度集中于少数权重股和大企业，市场结构极其单一。这种市场结构让中小企业难以受益于资本流入，也使市场对外部冲击的抵御能力显著降低。权重股的过度集中和市场流动性的不均衡，使得股市表面的繁荣更像是一场“少数人的盛宴”。而这一切，建立在散户投资者盲目追涨和共同基金大规模持仓的基础上。当市场方向发生逆转时，少数权重股的暴跌将迅速拖累整个市场。
当前的印度股市，其实更像是一颗随时可能爆炸的定时炸弹。国内投资者盲目投入的大量资金，为市场繁荣提供了短期支撑，但这种支撑是脆弱且危险的。国际投资者的撤离，已为印度市场敲响了警钟。高估值与盈利疲软的背离、政策刺激的不可持续性、市场结构的单一和对外部环境的依赖，都是埋藏在印度股市繁荣表象之下的深层次危机。
莫迪政府试图将股市繁荣作为经济成功的象征，但这种以泡沫维持繁荣的策略注定无法长久。一个真正健康的资本市场，必须以坚实的经济基本面和可持续的盈利能力为基础，而不是靠政策输血和散户狂热支撑。印度需要的是深层次的经济改革，而非单纯依靠资本市场的虚假繁荣来掩盖问题。否则，印度股市的所谓繁荣，只会成为国际投资者撤资后的又一场荒诞剧。
当国内投资者成为股市唯一的支柱时，印度的资本市场实际上已经陷入危险的孤立状态。一旦国内投资者的信心被市场的波动击垮，股市将迅速崩盘，带来的后果不仅是投资者的巨大损失，更是对整个经济体系的沉重打击。国际资本的撤离不是偶然，而是对印度资本市场虚假繁荣的本质投下的否定票。莫迪政府与其继续沉溺于数字游戏，不如直面经济结构性问题。否则，印度股市的未来，必然是繁荣泡沫破裂后的满地狼藉。